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Dada la importancia de las AFP en el IPSA. Comienzo adjuntando artículo del 2 de Febrero que ya señalaba la estrechez de holguras. Ahora esto se potenciaría con los cambios recientes.
Las AFP podrían dejar de ser un motor que impulse a la bolsa por estrechez de holguras miércoles, 02 de febrero de 2011
Economía y Negocios
Límites de inversión podrían ser superados por alzas de precios, estima un análisis de Cruz del Sur. El monto total administrado por los fondos de pensiones en acciones locales asciende a US$ 23.550,8 millones. A diciembre de 2010, el espacio que tenían los fondos de pensiones para invertir en renta variable, en Chile o en el extranjero, ascendía a US$1.928,3 millones, cifra que se obtiene sumando las holguras que tenía cada uno de los cinco fondos (A, B, C, D y E).
Según cálculos de Cruz del Sur, al comparar esta cifra con los US$148.437 millones, que era el total de activos que a esa fecha manejaban las AFP, entrega una holgura de 1,3%. Una "holgura estrecha", dice Paulina Barahona, analista de acciones locales de la corredora, quien hace notar que ese valor se limita aún más al considerar la tendencia positiva que se espera tengan las acciones durante este año.
Ello, porque en la medida que el precio de las acciones vaya subiendo, y por tanto el IPSA se revalorice, los límites de inversión de cada fondo pueden ser sobrepasados, lo que podría derivar incluso en la necesidad de ventas por parte de las AFP, para cumplir con la normativa.
Efectos en la bolsa local
De esa forma, eventualmente podría llevar a una presión bajista a la bolsa, afectando los precios de las acciones y, como consecuencia, la rentabilidad de los fondos, dice la analista. Ante una holgura estrecha, agrega, en una situación extrema, un mes muy positivo podría terminar dejando en cero el espacio para invertir, aun cuando las AFP mantuvieran su posición.
Ejemplo de ello fue lo que sucedió en noviembre. Ante el fuerte aumento de precio que acumulaba Cencosud y el cambio en el factor de concentración límite que se aplicaba a su caso (el cual depende de cuánto tenga su accionista mayoritario), las AFP tuvieron que vender parte de su participación en esos títulos para adecuarse al límite que establece la normativa, lo que explicó la caída de 3,69% que registraron los títulos de Cencosud ese mes, versus el 0,90% de alza del IPSA.
El monto total que administran las AFP en renta variable chilena asciende a US$23.550,8 millones, equivalente a 15,9% del total de activos administrados y algo menos del 7% de la capitalización bursátil del mercado local.
Desde esa perspectiva, los US$1.928 millones que los fondos de pensiones pueden invertir en renta variable no se ven como una holgura tan estrecha, dice Claudio González, gerente de Estudios y Estrategias de Tanner. En promedio, las instituciones invierten mensualmente en el mercado accionario entre US$70 millones y US$100 millones y normalmente no invierten montos altos en períodos cortos, expresa.
También hace notar que hay papeles donde hay más posibilidades de que estas instituciones inviertan. Por ejemplo, tienen más holgura con SQM que con Cencosud por el límite de inversión que tienen los fondos de pensiones por emisor.
Dado el ajuste que hubo en enero en el mercado local, el ejecutivo señala que varios papeles se han tornado atractivos y, aunque en el extranjero el panorama es aún incierto, en el último trimestre del año pasado las AFP salieron con fuerza a invertir en el exterior, aprovechando, por ejemplo, las bajas valorizaciones en Europa, por lo que no descartaría que puedan seguir haciéndolo.
En el análisis de Barahona, el valor máximo para invertir en el mercado accionario local disminuirá en la medida que se reemplace dicha inversión con renta variable externa. Y a menos que se observe una redistribución de los activos hacia Chile, y considerando que su análisis deja fuera los nuevos flujos de los afiliados, las AFP tendrían poco espacio para aumentar sus posiciones en acciones locales: "La estrecha holgura para invertir en acciones locales, excluiría a las AFP, como un motor relevante de impulso para la bolsa", concluye.
Presencia de fondos de pensiones en la propiedad de empresas
Vapores, con 26,9%; La Polar, 23,7%; Entel, 21,7%; Endesa, 16% y Concha y Toro, con 15,8%, son las sociedades anónimas donde los fondos de pensiones tienen el mayor porcentaje de la propiedad.
En el caso de La Polar, Concha y Toro y Entel, se han mantenido en esa posición del cierre de 2007 a diciembre de 2010. En cambio, Masisa y SQM-B con 12,9% y 10,97% a fines del año pasado, han venido experimentando una fuerte caída en la presencia de las AFP en los últimos cuatro años. En Masisa llegaron a tener un 24,5% y en SQM-B un 23,2%.
Vapores, en tanto, avanzó desde 11,4% a 26,9%, el mayor porcentaje de la propiedad alcanzado por los fondos de pensiones dentro de las acciones del IPSA, de acuerdo al análisis de Cruz del Sur.
Donde las AFP tienen menor presencia es en la propiedad de Banco Santander (0,01%); SM-Chile B (0,62%); IAM (0,72%); Banco de Chile (1,17%) y Multifoods (1,27%).
El promedio simple del porcentaje de propiedad de las AFP en las acciones del IPSA es de 8,7%, cifra que se ha mantenido estable en los últimos cuatro años.
Entre las restricciones que limitan la inversión de los fondos de pensiones en determinadas acciones, está el límite de inversión que tiene cada AFP en forma individual en sociedades bancarias o financieras, con un valor máximo de 2,5% del porcentaje de propiedad. En el resto de las sociedades anónimas, el porcentaje límite es un 7% de las acciones totales. Por fondo, la restricción equivale al 2,5% y 5%, respectivamente del valor del fondo, por el "factor de concentración" de la compañía.
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