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Estimados,
comparto con uds el seguimiento de esta pesquera peruana. Se lo que muchos de uds ustedes piensan de las recomendaciones de Banchile, pero de todas maneras sirve para conocer la empresa.
Saludos.
Empresa: EXALMAR
Recomendación: Comprar
Riesgo: Alto
Comentario:
Estamos iniciando la cobertura de la pesquera peruana Exalmar, dedicada a la producción de harina y aceite de pescado, con una recomendación de Comprar y un precio objetivo de PEN$5,62 por acción (US$2,04/acción). Estimamos que las valoraciones actuales ofrecen un atractivo punto de entrada a la acción, ya que no reflejarían la sólida posición de la empresa frente a las positivas perspectivas de crecimiento de la demanda. Además, fundamentos sólidos de Exalmar (6,1% de cuota nacional de pesca, 10,5% de participación de mercado y atractivos márgenes) sustentan el crecimiento de los ingresos en el mediano plazo.
A pesar que las negativas condiciones climáticas de 2010 afectaron el desarrollo de la biomasa de la anchoveta, la compañía mostró resiliencia, evidenciando en el año un crecimiento en ventas y EBITDA de 42,6% y 12,9%, respectivamente. De esta forma, mantenemos nuestro optimismo respecto a las perspectivas de la compañía, estimando una tasa de crecimiento promedio de EBITDA de 38,0% entre 2010-2012, en gran medida por la consolidación de nuevas adquisiciones, que implican un aumento de 80 pb en su cuota de pesca (hasta un 6,9%).
Nuestro escenario base incluye un CAPEX de US$99,0 millones para el año 2011, que pretende aumentar la capacidad de producción y la eficiencia. Luego de la adquisición de cuota de 0,5% en la zona centro norte y 1,4% en la zona sur en 2010 (por US$30,0 millones) y un 0,7% y 1,6% en 2T10, estimamos que la compañía aumentará su cuota hasta 6,9% el año 2012. Además, un aumento en la producción de harinas prime, desde FD a SD, generaran mejoras en niveles de precios y en márgenes de operación.
Desde su IPO en noviembre de 2010, el precio de las acciones de Exalmar ha disminuido 12,1%, implicando una reducción significativa en las valoraciones. En términos de VE/EBITDA 2012E, la compañía se encuentra transando con un descuento de 12,4% respecto de sus comparables (Copeinca). En términos de VE/cuota (1% de cuota de pesca de US$93,0), muestra un descuento del 24,0% en comparación con un 1% de cuota transado en el mercado peruano. Así, las valoraciones actuales ofrecerían un atractivo punto de entrada a la acción.
En el lado negativo, la acción, muestra bajos niveles de liquidez, transando desde noviembre de 2010 solo el 29% de los días y muestra una liquidez promedio de US$0,21 millones al día, inferior al promedio de US$0.45 millones de Copeinca. En consecuencia, nuestro precio objetivo incorpora un descuento del 15% de liquidez.
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Me equivoqué en el nombre del tema, deberia ser Exalmar.
Administradores del foro, favor de corregir.
Gracias.
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