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Hola había escrito este tema y me borraron el post :C
Ojala que me puedan ayudar
Estoy haciendo un proyecto de tesis que trata de crear una nueva empresa,
la actividad es organizar eventos académicos para el sector Salud.
La inquietud es como calcula la tasa de descuento, pues no existen empresas similares que se tranzan en la bolsa de Chile.
Tengo que sacar dos tasas de descuento
1) Sin deuda, tasa del proyecto puro, usado CAPM con un beta desapalancado o sin deuda
2) Con una estructura de deuda, endeudamiento del 30% y aportes propios de los socios de un 70% (nivel de endeudamiento aceptable),
es decir calcular el WACC
Que es lo que tengo:
De la pagina damodaran online (http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/Ne … Betas.html)
encontré el beta, el grupo es "Business & Consumer Service" (allí hay empresas de asesoría para el sector salud)
beta desapalancado = 0.91
con este beta calculo el beta apalancado usando la formula de "Hamada"
Beta c/d = Beta s/d + (1-Tc) x D/P x Beta s/d
Beta s/d=0.91
Tc = impuesto 1era categoria Chile = 25% (a partir de 2017)
El capital de trabajo del proyecto es de $60.724.899 pesos,
los socios cubrirán el 70% y se tomará un préstamo del 30%
D = Deuda= $ 18.217.470 pesos
P= Patrimonio = $ 42.507.429 pesos
por tanto
Beta c/d = Beta apalancado = 1.20
1) Tasa de descuento proyecto puro, sin deuda
CAPM
costo de capital propio Ke
Ke= Rf + (E(Rm)-Rf) x Beta s/d
*como no existe una empresa similar que se transe en la bolsa de Chile,
hay que estimar cada componente del CAPM considerando el mercado de Estados Unidos
Rf = Tasa libre de riesgo = 4.14% (tasa anual, rendimiento de bonos EEUU a 5 años promedio de 10 años)
Rm= rendimiento del mercado = 9.03 % (tasa anual del promedio simple de la variación del indicador DOW JONES a 5 años,
es 3.54% a 10 años, 4.45% a 20 años, 6.63% a 30 años)
Datos historicos de los bonos EEUU= http://es.investing.com/rates-bonds/u.s … rical-data
Datos historicos DOW JONES= https://finance.yahoo.com/quote/%5EDJI/ … quency=1mo
Ke= 4.14% + (9.03% - 4.14%) x 0.91 = 8.58%
Ajuste por riesgo país, spread soberano EMBI GLOBAL SPREAD para nov 2016 = 179 puntos
fuente= http://si3.bcentral.cl/estadisticas/Pri … Coment.pdf
Ke= 8.58% + 1.79% = 10.37%
se agrega costo por iliquidez de 1%
Ke = 10.37% + 1% = 11.37%, este sería la tasa de descuento puro, sin deuda, esta bien?)
2) rWACC
promedio ponderado del costo de capital
Rwacc = Ke x (C/C+D) + kd x (D/D+C) X (1-T)
C= capital aportado por los accionistas = $ 42.507.429 pesos
D = Deuda = $ 18.217.470 pesos
C+D = $ 60.724.899 pesos
T= impuesto en Chile = 25%
Ke
Kd = costo de deuda financiera = 15.5% (tasa de interés anual por el monto de préstamo según la tasa de colocación de SBIF.cl, esta tasa seria para un crédito de consumo de 24 cuotas)
Ke = tasa de redimiento esperada = (Rm - inflación)
Rm = rendimiento de mercado en Chile, acá tengo varios
IPSA 7.69% a 5 años, 14.86% a 10 años
IGPA 9.08% a 5 años, 14.98% a 10 años
(estos son promedios simples a 5 y 10 años)
inflación = 3.62% (promedio IPC de 10 años, 3.38% promedio de 5 años)
usando IPSA 10 años, Ke = 11.24%
entonces r WACC = 11.35%, es muy parecido al la tasa del proyecto puro que es Ke = 11.37%
mmm sera error del Ke?
entonces calcule denuevo el Ke usando CAPM con el beta apalancado = 1.20
usando datos de Chile
Rf=18.67% (rendimiento de los bonos de BCCH BCU , promedio de 5 años)
E(Rm) = 14.86% (promedio IPSA de 10 años, el de 5 años me da 7.69% anual)
Ke = 14.09%
y entonces
Rwacc = 13.35%, con ese me estoy quedando
Estaré muy agradecido que puedan ver si tengo errores, saludos!
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creo que el error es el Kd= 15,5%
resulta que la tasa de descuento sin deuda debe ser mayor que la tasa de descuento con deuda.....
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Felipe, la tasa ke del problema 2, la debes calcular de la misma forma que lo hiciste en el problema 1 (usando CAPM), la única diferencia es que debes usar el beta apalancado en base a tu estructura de capital
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Lo hice así, el rwacc me esta dando 10.48%
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Mis comentarios:
Para el cálculo de (2) se debe usar el mismo Ke que se calculó en (1). Con Beta DESAPALANCADO (el Beta Apalancado se usa normalmente en otro tipo de sectores como bancos, AFP, etc).
Estás utilizando tasas nominales, pero en monedas distintas: Ke está en dólares nominales, mientras que Kd está en pesos nominales. Yo llevaría todo a tasas reales (corregir la 1era por la inflación de USA y la segunda por la inflación en Chile). Además, es más fácil evaluar un proyecto en moneda real.
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